【相等请示】本订阅号中所触及的证券研讨信息，均取自于光大证券已负责外发研讨诠释fc2 萝莉，由光大证券外洋研讨团队(TMT/消耗/医药/制造等)编写，仅面向光大证券专科投资者客户，用作新媒体地点下研讨动态的宣传。研讨诠释偶然效性，任何研讨诠释实质仅代表诠释外发时特定时点的研讨信息汇总，任何干于研讨诠释、研讨不雅点的解读，请干系对口销售或具体研讨员。非光大证券专科投资者客户，请勿订阅、接受或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号难以成就走访权限，若给您变成未便，敬请饶恕。光大证券研讨所不会因存眷、收到或阅读本订阅号推送实质而视干系东谈主员为光大证券的客户。

诠释发布信息

诠释标题：《功绩慎重增长，政企、新兴阛阓收入占比提高——中国迁徙（0941.HK）2025Q1功绩点评》

诠释发布日历：2025年4月24日

分析师：付天姿（执业文凭编号：S0930517040002）

干系东谈主：沈昱恒

往期追溯

【光大外洋&通讯】中国迁徙（A+H）2024年中报点评

【光大通讯电子&外洋】中国迁徙（600941.SH、0941.HK）2023年年报点评

【光大外洋&通讯电子】中国迁徙（600941.SH、0941.HK）2023 年中报点评

【光大外洋TMT&通讯电子】中国迁徙（0941.HK）1H21 ARPU同比上涨，功绩增长提速趋势加速

]article_adlist-->

偷派自拍

重心

事件：公司发布2025年一季度功绩。25Q1公司扫尾买卖收入2，638亿元（东谈主民币，下同），同比增长0.02%；其中通讯工作收入为2，224亿元，同比增长1.40%。归母净利润（鼓舞应占利润）306亿元，同比增长3.45%；归母净利率11.6%，同比提高0.4pct。EBITDA为807亿元，同比增长3.44%，网曝黑料EBITDA率（EBITDA/买卖收入）为30.6%，同比提高1pct。

5G网罗客户数和迁徙ARPU均环比提高，政企阛阓和新兴阛阓收入占比提高。1）个东谈主阛阓方面：25Q1公司迁徙客户总和10.03亿户，其中5G网罗客户数5.78亿户，比较24Q4的5.52亿户提高0.26亿户；25Q1公司迁徙ARPU为46.9（东谈主民币元/户/月），比较24Q4的45.3（东谈主民币元/户/月）提高1.6（东谈主民币元/户/月）。25Q1手机上网流量418亿GB，同比增长7.7%。

2）家庭阛阓方面：公司有线宽带客户总和达到 3.20 亿户，季度净增 548 万户，其中，家庭宽带客户2.82 亿户，季度净增445 万户；25Q1家庭客户空洞 ARPU为东谈主民币40.8元，同比增长2.3%。

3）政企阛阓方面：推动 AI+DICT 项筹划准复制与规模拓展，加速打造商客阛阓场景化措施产物科罚决议，25Q1公司政企阛阓收入占比提高。

4）新兴阛阓方面：加速优质智力产物出海，促进国内国际阛阓的融通发展，25Q1公司新兴阛阓收入占比提高。

25全年景本开支教化同比下跌，目田现款流有望捏续改善。公司2024年报教化2025全年景本开支1512亿元，比较2024年的1640亿元下跌约7.8%。咱们合计，运营商5G成本开支下跌，成本开支有望捏续裁汰，推动目田现款流改善。

盈利磋商、估值与评级：空洞1）通讯产业周期由网罗竖立走向网罗旁边，更动业务有望保捏增长；2）个东谈主迁徙业务趋于满盈，家庭阛阓客户数有望捏续增长，区分上调25/26年净利润磋商0.04%/1.29%至1456.46亿/1550.86亿元东谈主民币，新增2027年净利润磋商1634.04亿元东谈主民币，对应4月23日股价81.05港元区分11x/11x/10xPE，保管“买入”评级。

风险请示：提速降费计谋风险，竞争加重的风险，5G旁边不足预期的风险，股价波动的风险

免责声明

本订阅号是光大证券股份有限公司研讨所（以下简称“光大证券研讨所”）外洋研讨团队照章竖立、零丁运营的官方惟一订阅号。其他任何故光大证券研讨所XX研讨团队形态注册的、或含有“光大证券研讨”、与光大证券研讨所品牌称号等干系信息的订阅号均不是光大证券研讨所外洋研讨团队的官方订阅号。

本订阅号所刊载的信息均基于光大证券研讨所已负责发布的研讨诠释，仅供在新媒体地点下研讨信息、研讨不雅点的实时调换交流，其中的尊府、办法、磋商等，均反应干系研讨诠释首次发布当日光大证券研讨所的判断，可能需随时进行调遣，本订阅号不承担更新推送信息或另行见告的义务。如需了解详尽的证券研讨信息，请具体参见光大证券研讨所发布的好意思满诠释。

在职何情况下，本订阅号所载实质不组成任何投资暴虐，任何投资者不应将本订阅号所载实质看成投资决策依据，本公司也分歧任何东谈主因使用本订阅号所载任何实质所引致的任何亏蚀负任何累赘。

 本订阅号所载实质版权仅归光大证券股份有限公司统共。任何机构和个东谈主未经籍面许可不得以任何表情翻版、复制、转载、刊登、发表、改削粗略援用。如因侵权活动给光大证券变成任何凯旋或迤逦的亏蚀，光大证券保留根究一切法律累赘的职权。

海量资讯、精确解读，尽在新浪财经APP