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A 股上市企业中，哪家企业不惧"关税战"？

近日，好意思国晓示对中国部分商品加征 34% 的新关税，重迭原有 20% 税率，部分商品总税率飙升至 54%。短短几个小时后中方承袭平等反制要领，对通盘好意思国入口商品加征 34% 关税。一时候"关税战"激勉各行业的热烈关注。

当今来看众人营业疆土执续震憾。好意思国科技企业为芯片出口治理防不胜防、制造业为供应链涟漪付出华贵代价，手机等电子类耗尽产物首当其冲，据彭 · 博 · 社掂量，今后在国内买苹果手机价钱或飙涨至 8000 好意思元 / 部。农业和制造业也不同进度地受其冲击。

据机构最新研报指出，好意思国关税大棒之下，A 股有三家公司险些不受影响：中国神华、贵州茅台、东阿阿胶。其中贵州茅台 96.8% 的营收王人来自国内阛阓，‌ 其国外阛阓的营收占比显着偏低，仅占总营收的 3.04%，另外营收的 0.17% 则是其他。贵州茅台股价也在关税战中不跌反涨，这或印证了这一论断。

4 月 3 日，贵州茅台股价涨跌额 19.86 元，涨幅 1.28%。4 月 8 日再涨 45 元每股，涨幅 3%，结果 4 月 8 日收盘，贵州茅台收盘价为 1545.00 元，总市值为 1.941 万亿元，茅台或是受好意思国关税大棒影响最小的企业之一。

值得聚焦的是茅台营收的 0.17% 其他收入，其中包含一度火爆全网的茅台冰淇淋。据《经济不雅察报》等多家媒体报谈，茅台冰淇淋事迹部还是驱散。如斯一来贵州茅台酒的营收占比将进一步进步，这亦然贵州茅台不受中好意思关税战影响的底气场地。

消灭的茅台冰淇淋？

红星新闻等官媒报谈称，在 2025 年景王人寰宇糖酒商品交往会贵州茅台的展位上，已不见冰淇淋和巧克力等茅小凌食物的身影。此前茅小凌是茅台的 IP 形象，茅台冰淇淋手脚茅台打造的首款非酒类产物，曾被定位为战术级产物，旨在拔擢年青耗尽者对茅台酱香口感的默契，激动品牌年青化、前卫化。

2022 年 5 月 29 日，茅台冰淇淋上线" i 茅台"，贵阳为线劣等一站。贵阳首家茅台冰淇淋旗舰店开业，7 小时销售额冲突 20 万元，订单量超 900 单；同期上线的 3 款预包装产物在 i 茅台 1 小时内售罄，销量超 4 万份，销售额达 250 万元。

随后茅台冰淇淋在西安、南京、杭州、长沙、武汉、深圳等城市接踵亮相，同庚 7 月 9 日，编号为 009 的茅台冰淇淋旗舰店在广州国金中心无际开幕。这是寰宇第九家茅台冰淇淋旗舰店。上市之初，茅台冰淇淋收拢了年青东谈主爱尝鲜的耗尽需求，一度一杯难求，火爆特别，以致底本 59 元一杯的冰淇淋被黄牛炒到 250 元，翻了 4 倍。即便如斯也难挡年青耗尽者的温雅。

广州旗舰店开业时，时任茅台集团总司理李静仁曾向媒体表露，茅台冰淇淋一月内累计销售 3000 余万元，贵阳旗舰店日均销售 32 万元，南京旗舰店更创下了 200 万元的单日事迹。

时任茅台董事长的丁雄军对茅台冰淇淋特别青睐，同期也相等青睐" + 茅台"邻近产物的配置，随后茅台冰淇淋加大营销力度，和瑞幸咖啡等品牌搞起联名，三年间进入 4.6 亿元的营销用度，本计算占领年青东谈主阛阓，却最终顺利甚微。

从 2022 年 5 月横空出世，到 2025 岁首安定离场，阛阓有分析东谈主士以为丁雄军的离任和落马或是茅台冰淇淋消灭的主要原因。然则也有不雅点以为，早在 2023 年"酒心巧克力"的发布现场，时任茅台集团党委秘书、董事长的丁雄军就对外晓示" + 茅台"邻近产物配置将告一段落。

白酒经销商李东伟暗示，丁雄军是茅台年青化跨界的"激动者"。跟着丁雄军的离任，关系想法当然赶快放手。"其实非论处置层是谁，茅台冰淇淋王人很难掀开阛阓，年青耗尽者有尝鲜的期许，却很难有耗尽才调，59 元一杯，偶尔品味一下有可能，长久耗尽并不试验。跟着丁雄军的卸任，继任者看不到茅台冰淇淋能给茅台带来太大平允，且联名会对茅台的品牌形象带来一定的负面影响，裁减茅台在耗尽者心目中的高端形象。"

张德芹接棒茅台董事长一职后，在酬金奈何均衡创新和传统的问题时提到："要是阛阓上某些创新不适应茅台，公司则会住手去作念"并强调"要笃信茅台的纠错才调"。于是茅台冰淇淋算是不适应茅台的创新，被茅台纠错出局。

依然是高利润

贵州茅台最新财报娇傲，2024 年，贵州茅台营收 1571 亿元，同比增长 15.66%，固然比较此前两年 16.53% 和 18.04% 的增幅略有下滑，但连合近 6 年的平均增幅来看，也适应阛阓预期。2024 年贵州茅台归母净利润 862.3 亿元，同比增长 15.37%，通常比 2022 年和 2023 年 19.48% 和 19.05% 的增幅有显着下滑。但净利润贯穿多年保执两位数增长，逾额完成岁首想法。‌

贵州茅台一直以高毛利著称，2024 年贵州茅台毛利率高达 91.93%，略低于 2023 年的 91.96%，固然创下贵州茅台第二高的毛利率，却比较 2023 年下滑了 0.03 个百分点。同期贵州茅台净利率为 52.27%，为 2021 年以来新低，2023 年贵州茅台净利率为 52.49%，2024 年贵州茅台净利率下滑了 0.22 个百分点，下滑幅度远高于毛利率的下滑幅度。

色人间

贵州茅台中枢产物茅台酒营收 1459.28 亿元，同比增长 15.28%，吨价同比进步 1.9%‌。诠释茅台酒在高端阛阓依然极具竞争力。同期茅台系列酒营收 246.84 亿元，同比增长 19.65%，站稳 200 亿台阶，孝敬 14.47% 的营收占比。茅台 1935 等单品三年内冲突百亿领域，成为次高端阛阓关键力量。

2024 年贵州茅台直销渠谈营收 748.43 亿元，占总营收的 43.8%，其中" i 茅台"平台孝敬超 200 亿元。尽管直销增速放缓，但渠谈处置更趋感性，幸免过度依赖单一渠谈，这亦然茅台前几年一直思作念的事。财报线路，贵州茅台直销渠谈 11.32% 的增速逾期于批发代理渠谈 19.73% 的增速，直销占比同比下落 1.8 个百分点，阛阓对渠谈改变成效的质疑依然存在。

虽全年达标，但第四季度营收 501.23 亿元（+10.2%）、净利润 254 亿元（+12.1%），增速较前三季度有所回落，娇傲增长动能角落缩小 ‌。‌

这些纰谬并未影响投资者对贵州茅台的追捧，一大原因是其分成力度较大，全年现款分成达 647 亿元（含已派发部分），分成率高达 75%，每 10 股派 276.24 元，创下贵州茅台的历史记录。BT 财经统计，贵州茅台 2021-2023 年累计分成超 2000 亿元。

高毛利是投资者追捧的另一原因。贵州茅台卓著 90% 的毛利率是文化赋能的订价权翻新。茅台的坐蓐资本中，高粱、小麦等原料占比不及 10%，包装材料占 15%，而品牌溢价带来的附涨价值占比卓著 75%。这种价值结构，使其统共解脱了"资本运转型"企业的关税传导逆境，加上其主要耗尽阛阓围聚在国内，好意思国的关税战，对其影响一丁点儿。

守成过剩，进步不及？

仔细梳理贵州茅台 2024 年的收获单，或用"守成过剩，进步不及"较为贴切。

15.66% 的增速印证了贵州茅台在国内高端白酒阛阓无可替代的品牌护城河，同期也应看到贵州茅台过于依赖传统产物、渠谈和国内阛阓，或让其濒临增长天花板。

喊了多年的国际化和年青化的标语，在这份收获单中也莫得展现出让阛阓惊喜的效果。2024 年，茅台国外营收 51.89 亿元，同比增长 19.27%，但占总营收比例仅 2.97%。国外增速仅略高于国内阛阓的 15.79%，但其国外阛阓基数太低，骨子性冲突有限。手脚中国白酒行业的天花板企业，这点国外营收占比显着偏低，同期帝亚吉欧、保乐力加等国际酒企国外收入占比超 40%，贵州茅台喊了多年的国际化当今看来依然处于起步阶段。

此前贵州茅台推出"茅台冰淇淋"、"酱香拿铁"等跨界产物，试图收拢年青耗尽者，如今茅台冰淇淋还是被按下暂停键，两项业务的营收数据在年报中未单独线路，阛阓对其"赚吆喝不赢利"的质疑一直存在。

为保管冰淇淋中 2% 的茅台含量，每吨原料资本高达 12 万元。这导致其毛利率仅有 28%，远低于传统白酒 90% 的暴利空间。当经销商发现卖 100 杯冰淇淋的利润还不如卖 1 瓶茅台酒时，渠谈端的失利或早已注定。‌

2024 年茅台酒销量 4.6 万吨，同比增长 10.2%，吨价进步 5.1%，但比年来高端白酒价钱多次受制于政策，改日贵州茅台大幅提价的空间有限，同期贵州茅台还要濒临直销增速放缓、经销商库存压力等问题，基于此贵州茅台淡薄 2025 年全年营收增长 9%，这个想法任务比较 2024 年 15.66% 的增幅下落卓著 6 个百分点。贵州茅台毁灭冰淇淋业务，或意味着其年青化战术按下了暂停键。

举座上看，贵州茅台在国内高端白酒阛阓的王座短期内无忧，但思要终了思要的国际化、年青东谈主战术，以当今力度远远不够，贵州茅台的基本盘不会动摇91porn soul，但其改日发展依然谈阻且长。